以“供给侧构造性革新与我国经济新动能”为主题的第十六届我国经济论坛于2016年12月3日在北京举办，国际钱银基金组织（IMF）原副总裁朱民到会论坛并宣告讲演。

以下为讲演全文：

朱民

谢谢公民日报的约请，使我有机遇在这儿和咱们作一个交流和陈说，把我对下一年全球经济的查询简略地做一个论述。

关于下一年的全球经济，我觉得有两方面：判定的和不判定的。

关于判定的方面，下一年全球经济低位作业，我觉得这个是能够判定的。全球金融危机往后，咱们能够看到，开端的反弹往后，底子上即是不断地缓慢地往下走，本年全球经济添加速度是3.1%支配，按美元计也即是2.5，这是一个低水平，并且悉数经济仍是有下行压力，仍是不断地在往上走。当悉数经济处于一个低水往常分，咱们发作了一系列别的的作业。比方说全球的出资水平处于低迷状况，和2007年的轨道比照，全球的出资低了20个百分点，比方说美国，跌了25个百分点。这是一个低出资的年代。

当出资是低的时分，咱们发现生意也发作了很大的改动。这个绿的是GDP的添加速度，蓝的是生意添加速度，危机早年，生意添加速度一贯是GDP添加速度的两倍或许是1.6、1.7倍，可是咱们看到危机往后榜初度生意的添加速度低于中华放生网 助印经书网GDP的添加速度。更令人惊奇的是，当生意速度降低的时分，全球的本钱活动速度慢待，这个是很少能期望到的。全球本钱FDI占全球GDP的比重，在2010年占到全球GDP的4.8%，2013年往后只占2.8%，降低了40%，生意放逐缓，本钱放逐缓，与此一同，由于经济放缓、出资放缓，原油的报价开端大幅跌落。在这儿看到，黑线是原油报价跌落，红的是欧佩克传统石油供给国的本钱供给产值，蓝的是页岩油，咱们能够看到页岩油的供给不断地处于主导方位，石油的定价机制正在从传统的石油出产国走向页岩油，也即是走向美国，页岩油的出产本钱在不断降低，所以，原油的报价在跌落，并且将坚持在低位。悉数这些放上去，当然是通货胀大比照低，咱们讲的不是通货胀大低多少，红线标明多少个国家，它的通货胀大率低于0，黄线标明多少个国家它的通货胀大率低于1，大约30个国家，绿线标明多少个国家通货胀大低于2，这是传统的预期值，本年15个国家通货胀大率低于0，30多个国家通货胀大率低于1，50多个国家通货胀大低于2，全国际首要经济体都处于通货紧缩的危险傍边，低通货胀大率。当低通货胀大率呈现的时分，使得全球在宽松钱银下，全球进入负利率时期，实在利率为负，这是咱们在曩昔简直一百年来没有发作过的景象。

咱们能够看到，悉数的美国的利率水平，从2000年开端，大约是8%、9%的水平，直线降低到今日，实在利率抵达负2%，负实在利率对全球经济添加的影响是很大的，对花费和出资都有很大的影响。假定咱们把悉数放在一同，咱们今日全球经济处于一个低添加、低出资、低生意、低本钱活动、低通货胀大、低油价、低利率，这么一个低水平的运营。它不是危机，但它不弱小。所以，剩余的疑问即是说，它会不会继续。

咱们如今看来，它继续的或许也很大，了解这个低水平很首要的一点，即是咱们比照2007年危机早年上面的榜首根曲线是没有危机，全球经济应当的走势。红的线是咱们2008年往后猜想全球经济应当的走势，可是黄线是全球经济实习的走势。咱们能够看到，悉数的危机往后，全球经济的走势一贯低于2007年的轨道。危机对全球经济的冲击远远大于咱们的期望。危机把全球经济平移了、下移了一个时期，移到了一个低水平。咱们今日处于这个黄线的低水平，在逐步逐步地往上走。以往，包含1929年大危机，危机往后都会用力反弹，回到原有的轨道。这是人类经济史上榜初度，咱们有了危机往后，没有反弹到原有的轨道，反而在原有的轨道下面逐步地翻开。所以，了解这一点，关于了解今日的低作业分外首要。

与此一同，咱们对将来做了一个剖析，咱们看将来的潜在添加才干。这个潜在添加水平是一个分外重的方针，由于这抉择着将来的添加的潜力。蓝的是潜在的出资添加速度，红的是潜在的劳作力添加速度，黄的是潜在的劳作出产率的添加速度。咱们能够看到，由于出资的低迷，所以，将来潜在出资添加速度鄙人降。由于老龄化，所以，将来红的潜在的劳作力的添加速度鄙人降。劳作出产率正本也鄙人降。咱们仍是给它比照大的权重。尽管如此，在将来潜在的经济添加速度仍然在慢待。

假定把这两级要素放在一同，再加上如今没有微观的总需要方针，方才咱们的社长在致辞中也讲到了，钱银方针和财政方针空间现已十分有限，所以，我觉得，国际经济将坚持在这个低水平作业。我觉得这是判定的。

有人说，你给我讲了一个不太好的故事。经济低迷老是不太好。我觉得假定这是客观实习的话，这个不存在好和欠好。你承受这个实习，你改动你的定位和战略，你仍然是赢者。所以，国际好象很简略，由于尽管它是一个低水平，可是它是了解的，它是判定的。疑问是，俄然美国有了个推举，选出了一位前无悉数的总统，这个总统又有前无悉数的方针，所以，在咱们已知道将来判定的全球经济的时分，美国的新政会如何改动这个判定性，这个变成全球注重的疑问。

第二个即是特朗普的经济方针及其影响，这个是不判定的。特朗普说了许多的话，把悉数的话归纳起来三点，榜首条减税，他要把美国的公司税从30%减到15%，咱们看这张图就能够看得出来，从90年代开端，全球公司税的水平是逐步逐步往上走。悉数蓝的区域是OECD的均匀水平，黑线是美国水平，美国如今35%，高于OECD的均匀水平，加拿大、英国今日的公司税是15%，所以，客观上美国存在着减公司税的理由和空间，并且共和党传统在政治上向来着重减税。所以，我以为，尽管他说了许多话，尽管说的话或许不算数，特朗普上台，会施行美国的减税。他要把居民收入税从10%-39.6%减到10%-25%，从七档变成三档，把赤贫人的税收抵免从1.2万亿美元添加到3万亿美元，我觉得这个也会发作，所以美国会减税。

特朗普的第二个方针是生意维护主义，美国榜首。他的理由是在曩昔几年中，这个蓝线是美国常常账务赤字，美国的进口远远跨越它的出口，美国把作业，全国际的作业，都是从美国商场夺走了，要把作业留在美国，所以他说他要撤出TPP。我觉得这会发作。他要重开北美生意协议的商洽，他说他要吊销，我觉得他或许不会吊销，由于这现已是法则，当然他会重开。由于TPP如今美国的国会掌有一同参议院和众议院，在这个状况下，国会上说不会附和TPP，他必定借这个机遇把TPP停下来，这是必定的，他也必定会就生意重开一国对一国的强势的商洽，期望对美国有利，我觉得这个也会发作。所以，由于美国的生意方针，传统在白宫，白宫有很大的生意方针主导权，所以，这件事也会发作。

他的第三个方针，即是要对根底设备出资添加5500亿到1万亿美元，这个数字说了几遍，不是分外了解，可是计划仍是很大的。这张图标明，美国的根底设备的质量方针，咱们能够看到，这个红的这一块是美国，比照危机早年和比照危机往后，美国的根底设备的质量急剧降低，在全国际比，低于德国，低于日本，所以，它的确存在根底设备老化、质量寒酸，需要出资。从右边，是美国政府对根底设备出资占GDP的百分比，咱们能够看到，从90年代的2.8个百分点的GDP降到本年的1.4个百分点，美国政府对根底设备出资降低了50%。这是一个无量的改动。添加根底设备出资，添加作业，添加收入，添加GDP，这个恰是美国其时需要的。所以，从这个含义上来说，这件事他也会做。特朗普讲了许多的方针，归拢起来，税收革新、生意维护、添加根底设备这三件事都会做，这也是判定的。

不判定的是啥呢？不判定的是咱们今日不知道他如何施行他的计划，到如今咱们没有看到任何细节，由于没有任何细节，咱们不知道这个进程，咱们不知道这个强度和力度，由此发作了无量的不判定性。由于他着重开支，所以，榜首个是分外了解的，美联储会加息，本年年底必定加息，下一年会继续加息。美联储加息，咱们能够看到，这是美国的利率水平，这是欧央行和日本央行的利率水平，两个央行的间隔会日益拓展，发作本钱活动的不坚决。但这个还不是首要的。美联储加息对商场一个最大的影响，这个黑的点是美联储对商场说的，他或许加息的时刻和预期。这个绿的区域是美联储加息或许的不坚决的区间。可是这个红线是商场预期的美联储的加息。即是商场不信任美联储会加息。所以，商场仍是把利率坚持在低水平。商场和美联储的黑点和红线之间的纷歧样，即是金融商场的危险溢价。在特朗普上台早年，是美联储央行跟着商场走，每次说要加息，但向来不加息，商场把它的期望值压得很低，这是对的。可是如今由于特朗普的上台，这个期望值发作了改动。所以，如今一个最大的疑问即是，将来是美联储的加息预期继续向商场的预期走，仍是商场的预期往回，往美联储方向走。这是一个严峻的方针变量。由于危险预期的改动，会致使全球金融财物的再配备和再定位。所以，必定会发作无量的全球金融商场的不坚决。分外是假定这个调整是采纳一个比照剧烈，即是这两根线，即是上面的这个黑点和下面的红线有必要契合，如今没有人知道这两个线会如安在啥的状况下契合。远远还不止这一些。更首要的是美联储加息往后美元会走强，美元现已在前史最高点，咱们觉得美元会继续走强，美元在将来六个月的走强预期仍然在加强。美元走强，这张图的蓝线和红线，是美元兑欧元和日元的指数在走强，这个没有疑问。可是美元走强的一同发作金融危机的国家，这个红的直线是金融危机发作的国家，咱们能够看到，在前面一个顶峰，那是80年代，那是拉美危机，第二个顶峰是90年代，那是亚洲金融危机，为何美元走强会发作金融危机？由于美元走强，公司就有必要为它的美元负债多付利息，国家就对它的美元债券多付利息，你就得问你有没有这个收入。美元走强，美元本钱就趋于流回美国，在这个时段你就得问你，假定本钱走出你的商场，会不会发作不坚决。这即是80年代典型的拉美作业，本钱流出商场，公司不能偿付美元的债券危机。90年代亚洲再一次重复相同的作业。所以，美元走强，对全国际的金融商场是一个很首要的危险方针。

这又是一个很大的不判定性。

再往下的不判定性，特朗普要减税，老迈众很快乐，他要添加财政开支，投根底设备，老迈众也很快乐。可是钱从哪里来。所以，他必定会有常常账户，财政赤字。疑问是财政赤字有多大。共和党有一个很乖僻的传统，他们在台下的时分，拼命冲击民主党，说要核算平衡，可是他们一上台，通常就大计划地搞财政赤字。所以我信任，特朗普上台必定会加大它的财政赤字，咱们估量它的财政赤字下一年抵达3.3个百分点，本年3.3，下一年会抵达4个百分点支配，还会往下走，由于财政赤字添加了，根底设备出资，进口添加，所以又会呈现常常账户赤字，美国会又一次进入财政赤字和常常账户的双赤字顶峰。这个大约也是判定的。疑问是假定这两个顶峰发作，美元汇率会有啥改动，美元会走弱，这又是下一年一个严峻的不判定性。即是美元在走强和走弱之间的不坚决。所以，美国的债款会不断上升，红线是咱们猜想美元的债款，依据调整，应当往下走，可是实习上美元债款在不断地往上走。下一年3月15号是特朗普榜首个应战，由于特朗普美国债款上限到期，他有必要压服国会再一次行进美国债款上限。2011年，为了美国的债款上限之争，华盛顿悉数瘫痪，全国际金融商场一片失调。2017年3月15号，咱们将会又一次面对美国的债款上限的政治之争以及它的全球影响。把悉数东西放在一同，美国的经济添加会发作啥改动？

如今能够看到，跟着特朗普的强化的财政方针和它的税收方针，美国经济方针鄙人一年上半年会走强，疑问是这个走强有没有可继续性。本年美国经济添加是2.4%支配，特朗普说我要把美国经济添加行进到3.5%到4%，我以为这个不或许。可是，很或许会抵达2.8%到3%支配，这现已是很弱小的添加了。假定是3的添加，能不能继续？取决于它的财政赤字和常常账户赤字，取决于悉数经济方针的施行和详细的细节。这个咱们都不知道。所以，美国经济的添加，依照咱们原先的猜想，它会逐步地回到它的红线，潜在添加水平，走向一个趋稳的2%的区间。而下一年，由于特朗普的方针，美国经济添加会发作不坚决。

美国经济对全球经济影响是严峻的，咱们做了一个剖析，对全球各个国家的影响，对加拿大会影响0.8个百分点，对墨西哥会影响0.7个百分点，对沙特，比方说也会影响0.5个百分点，对我国会影响0.3个百分点。所以，美国经济的不坚决对全球经济的不坚决的影响是无量的。由于它是一个全球最大的经济体和全球最大的金融商场。

2017年全球经济局势，全球经济全体低位作业，这是判定的。特朗普的经济方针，减税、敌对生意安闲主义维护生意、加强根底设备出资，这是判定的。特朗普的经济方针如何施行，这是不知道的，所以这是不判定的。美国的经济金融走势，在2017年变成全球最大的不判定的要素。由于这是操作的疑问和细节疑问，由此，全球金融商场的不坚决，全球经济添加的不坚决，在2017年必定会加大。不坚决加大是判定的，如何不坚决，不坚决多少，这是不判定的。所以，这即是咱们面对的2017年的局势。

关于全国际悉数国家来说，分外首要的一点是，由于美国是需要端，当美国的需要起来的时分，供给端开端跟上的时分，你要分外慎重，假定你拓展计划过快，还没赶上美国需要上升，美国假定开端需要降低了，你就会处于一个十分艰难的地步。关于2017年，全国际都需要对美国的不判定性予以分外的注重。这即是我看到2017年国际经济的状况，判定的和不判定的。谢谢咱们。

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